债市交易主线回归基本面长债利率或延续震荡偏强走势

近期，债市情绪回升，收益率小幅下行。投资者配置债券的需求有所回升，信心也开始增强。业内人士认为，债市交易主线逐步回归基本面因素，利好信息促使债市情绪偏积极。但总体来看，当前经济修复较为确定，债市可能仍处于风险释放期。

近期配置债券需求回升

(资料图片)

数据显示，上周(3月5日至10日)，债市走势较好。上周10年期国债收益率从2.9026%下行3.99bp至2.8627%；10年期国开债收益率从3.0916%下行6.41bp至3.0275%；国债期货T主力合约收盘价从100.615元下行0.265元至100.880元。

事实上，今年2月份以来，投资者对债券利率上升的担忧逐步降低，配置债券的需求有所回升，信心也开始增强。

“这种转变，应该是预期差的表现，随着时间的推移，经济复苏的特征与投资者预期中的特征有所差异，从而缓解了对利率上升的担忧。”业内人士如是说。

中信债券明明分析师明明认为，近期债市交易主线逐步回归基本面因素，偏弱的进出口数据和通胀数据总体利多债市，而最新公布的2月金融数据也没有扭转债市的乐观情绪。此外，权益市场和海外市场波动的外围因素也对我国债市形成边际影响，长债利率全周震荡下行。

天风证券分析师孙彬彬认为，年初以来，市场开始交易经济修复的验证以及持续性，2022年12月以来信贷社融持续走强，市场从质疑总量，到质疑结构，再到质疑可持续性，这个过程中，弱预期与强数据之间，市场偏向弱预期定价，这是信贷社融数据走强，但是债市不为所动的直接原因。

人民银行数据显示，2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元；2023年2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。

华泰固收分析师张继强认为，债券强势与信贷开门红形成鲜明对比，本轮信贷表现是量升价跌，主要源于银行有很强的扩表压力。

3月债券利率可能仍会下行

截至今日(13日)下午收盘，10年期国债期货(T2306)报收100.205元，下跌0.050元，跌幅0.05%；5年期国债期货(TF2306)报收100.830元，下跌0.020元，跌幅0.02%；2年期国债期货(TS2306)报收100.740元，与前一交易日持平。

债券偏强走势能否延续？张继强认为，目前，高等级信用债利差、二永债等再次回到低位的背景下，债券偏强走势能否延续需要关注资金面和政策变动，同时还需要关注房地产修复、国内库存周期、出口恢复会否再次扰动市场预期。

公开市场方面，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月13日以利率招标方式开展了410亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。本周将有2000 亿MLF 到期，央行大概率超额续作且幅度不低。

兴证固收分析师黄伟平认为，近期债市的利好信息较多，债市情绪偏积极，长端利率明显下行，与此同时，信用债收益率也大多下行，其中中短端表现更加亮眼。

中金固定分析师陈健恒认为，3-4月份，债券利率可能仍会进一步下行，可能继续压缩期限利差和信用利差，而此前偏观望的债券投资者可能也会重新加速入场。但从债券利率下行空间的视角来看，仍有一个问题是尚待解决的：存款利率居高不下，一定程度上障碍了贷款利率和债券利率的下行。

“市场不会交易某个固定的指标，而是交易总体宏观重心。在经济修复阶段，往往需要社融和PPI的同步走高，才能确认经济修复的状态，才会带来长端利率的调整。”孙彬彬说。

债市可能仍处于风险释放期

那么，下一步债市将有哪些机会呢？

“总体来看，当前经济修复较为确定，资金利率波动放大，加上债券赔率不高，债市可能仍处于风险释放期。”黄伟平说。

中金固收研报指出，目前融资需求的拉动更多是依靠政策前期放松的撬动作用，属于偏被动型的增长，实体自发性的融资需求修复仍偏弱，而资金供给仍相对充裕，债市仍面临“结构性资产荒”的局面，叠加通胀数据也大幅不及预期，短期内债市面临的诸多基本面风险有所消退，债券利率可能在“资产荒”以及高息资产减少的推动下进一步回落，债券的相对配置价值依然存在，期限利差和信用利差可能会继续压缩。

“随着利空因素阶段性出尽，长债利率存在交易机会，对债市可持乐观情绪。”明明说，长债利率或延续震荡偏强的走势。

值得注意的是，随着政策的落地，业内人士指出，企业债划归证监会可能会使其规模压缩速度加快，存量企业债的券种优势也会减弱但幅度较小。同时，可能会提升城投发债的难度，但预计影响较小。

平安证券分析师刘璐认为，存量企业债仍有一定的券种优势，短期内仍可适当下沉，但应缩短久期。

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债市交易主线回归基本面长债利率或延续震荡偏强走势

时间：2023-03-14 03:43:46来源 : 新华财经

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